摘要：至于怎样定义”天使投资人“，我们认为敢用自己的钱1年投5个项目以上，亏钱了也不惦记的，坚持3到4年才算真实的天使投资人，不是在微博上改个名字或印1张名片就算数的。
未来10年是以高科技和互联网+为核心的股权投资黄金10年，过去10年是从PC互联网、移动互联网到产业互联网转型高潮迭起的10年，愈来愈多的企业家和高净值人群加入了股权投资的行列，互联网企业股权投资最大的不同在于有相当1部分不靠项目本身的盈利或分红获得投资收益，而是通过企业范围的迅速扩大和估值快速爬升而取得股权升值和退出的回报。
未来10年是以高科技和互联网+为核心的股权投资黄金10年，过去10年是从PC互联网、移动互联网到产业互联网转型高潮迭起的10年，愈来愈多的企业家和高净值人群加入了股权投资的行列，互联网企业股权投资最大的不同在于有相当1部分不靠项目本身的盈利或分红获得投资收益，而是通过企业范围的迅速扩大和估值快速爬升而取得股权升值和退出的回报。
比如优酷、京东、Facebook到了IPO上市了，公司还没赚钱，但市值已是百亿千亿了。新的互联网巨头像Uber、Airbnb，滴滴出行，新美大也1直在烧钱扩大，估值都超百亿美金，最重要是创业时间都没几年，公司虽还没上市，市值却比很多上市公司都高，老股交易也很频繁。这些新情势，很多辛苦赚钱的企业家，上市公司董事长看不懂，新入行的投资人由于对项目新领域和阶段的认识不1，经验不足，项目从选择、判断到投资都有不同误区，其实从最初的种子到上市后的股票投资都是股权投资，只是阶段不同，虽然项目越后期越靠谱，项目风险在每一个阶段都存在，只是怎样把控而已：
1.种子投资
互联网创业的种子期项目常常就是1个BP或1个创意，有时连BP都没有，创业者有个想法要下海创业，估值1般应当是500万之内。 现在做种子投资的都以个人为主，没有构成范围，失败率高是常态。种子投资机构化虽然很难，做好了是1种创新，可以创造1些价值，像PreAngel开创人王利杰就是从种子投资成长起来的，他的第1批种子项目失败率有70%，但是剩下的30%项目带来了4年15倍的账面回报。
种子投资由于太初期，主要看创业者想做的方向(赛道)是不是有前景或想象空间?然后看模式，如果看不懂怎样办，就看人。
固然看人谁都知道，问题是怎样看?做种子投资我认为没必要太纠结，就抓两头，如果说比重就是：赛道+人=80%，项目20%，对项目的失败率允许更高，可以高达50%。投资数量应当要比天使多，1年投50个种子项目不算多，至于创业者年龄应当以大学毕业生到30岁为主要人群，按现在说就是85后到90后了。
去年我们尝试做了个飞鹰种子基金，LP是来自飞鹰骑行俱乐部的核心成员，包括企业家、天使、互联网高管，构成了1个很强大的资源链条，基金范围虽小，投的金额也少，对每一个项目还是提供了各种各样的帮助，主要围绕产品和商业模式设计，业务发展资源，融资顾问等增值服务，种子基金1年多来，大部分拿到下1轮融资，项目质量和存活率远超行业水平。
2.天使投资
天使投资现在是最热门的投资话题，也是最不容易做好的投资阶段。天使阶段在种子以后，也有很多项目不需要拿种子投资，由创业团队自己投了。我们认为天使估值1般从1000万到3000万，BAT等高管创业，有1上来就是5000万到1亿的。投资逻辑与判断还是抓两头，如果说比重大约是：赛道+人=70%，项目30%，项目数据比较初步，很多时候是产品做出来了刚上线，模式出来了但未被验证。业余或拍脑袋的天使投资风险很大，失败率高，由于主战场都在专业的天使基金，专业天使机构有经验丰富的团队，项目源丰富，品牌也有1定的吸引力，他们是以机构化的方式在运作，包括行业分析、尽职调查、投资合同、增值服务、退出管理。很多高净值人群和财富办公室、母基金(FoF)宁愿把钱交给靠谱的天使机构，看见好的项目还可以跟投，投后管理由机构负责，这样既下降风险，自己又不用那末辛苦，每天看很多项目，由于行业和技术变化太快，个人的时间和精力有限，很难跟上节奏。
美国的天使投资行业比中国的发展最少快20年，目前有30多万天使投资人和机构，投出了很多经典案例，像Peter Thiel在Facebook投了50万美金，上市时取得1万倍回报。他们总结了很多宝贵经验，其中1条是大数法则: 即通太长时间建立理性的、专业的天使投资组合，只要投出超过100个项目，年化回报IRR都可以超过25%，个别项目可期望到达百倍以上回报，远超定期存款、股票、债券、VC等投资工具。而1线天使机构年化乃至可高达40%以上。
我们的天使投资策略是把项目分为S、A、B3个等级，S级项目以领投加董事会主动参与为主，A级项目以合投跟投加董事或监事参与为主，同时对接战略和资源，帮助项目升级，B级项目定期跟进，有上升趋势时斟酌投资。
创业是1场马拉松，天使投资也属于长时间投资，难得碰上好项目时到下1轮还应当加码追投而不是赶快套现。至于怎样定义”天使投资人“，我们认为敢用自己的钱1年投5个项目以上，亏钱了也不惦记的，坚持3到4年才算真实的天使投资人，不是在微博上改个名字或印1张名片就算数的。至于甚么人做不了天使?那些财主型、着急的、疑心重的人再有钱也很难做天使投资人，由于天使有3大元素：陪伴、信任和快乐，他们基本做不到。
3.VC投资
VC投资的阶段1般涵盖A、B、C轮，A轮投资千万人民币以上，B轮投资千万美刀以上，C轮出手常常是1亿美刀了。烧钱快的企业有时中途会加1个半轮，比如最近滴滴出行取得苹果投资10亿美刀算是D+轮了。
VC投资和天使投资最大的不同，在于项目的商业模式已得到验证，运营数据也跑通了，项目看起来前景娟秀。但是使人纠结的是上1轮才过没几个月，估值就要翻3到5倍来接盘，这时候VC会眼红天使投资人，总想下次我也往前投，可是当他们看天使项目时又觉得风险很大，找不到感觉，钱虽少，万1项目挂了还得背黑锅，只好pass1个再1个，继续看VC项目，大不了随着风口投，有尽调有数据，失败了也有人陪着，最多是全部团队的责任，或是行业的常态。
VC投资怎样看人，主要看开创人的格局和人品，由于能力基本被验证了，项目成为行业排头兵，主要看开创人有无拔高自己去寻求更宏大的目标。为何格局和人品很重要，这时候手里1下钱多了，1个年轻人手上突然掌控几千万人民币到几千万美刀，会不会受不住诱惑? 做1些洗钱侵害股东利益的事情?我亲眼见过融了1000万美金不到1年把钱烧光的，方法固然很多，高价采购、砸广告，关联公司交易等方法层见叠出，轻者影响公司事迹，重者致使企业走下坡路乃至倒闭结束。看见1些B轮死的企业开创人写1些堂而皇之的自省文章，有些多是真心的，也有些不过想开脱自己，为自己下1个创业项目做铺垫。
成功的VC都有自己的圈子，美其名叫生态圈建设，有些VC钱多任性，1个赛道投好几家，总有1家跑出来的。VC圈都有自己的友好合投机构和上游PE机构、BAT投资部和上市公司接盘投资关系，好的项目相互分享合投，需要帮忙的时候也会相互给点面子，只要项目继续拿到钱，故事就能够继续讲下去了。VC界也有很多从业多年没投出甚么好案子的人，有运气好的1战成名，固然也不乏身经百战的高手，吃了多年“夜粥”，如来神掌练就了好多招，确切有很多成功案例值得大家学习，行业里“大佬”太多，就不对号入坐了。
在中国10年前是洋VC为主，近几年大部分做的好的洋VC都本地化了，没有本地化的VC很难往初期投，基本都是从B轮开始。近几年来许多国产VC揭竿而起，他们大都是从洋VC里从业多年积累的经验，还有国资VC，各地政府设立的直投基金，如深创投、广州基金等，还有企业VC，做得比较好的是联想的君联资本、还有复星投资等。
4.PE和并购投资
企业1般从D轮融资开始算进入PE阶段了，PE和并购投资都是在项目方获得骄人事迹和行业地位时参与，项目也准备上市或被并购，这时候尽调工作主要确保事迹能够稳定增长、财务和法务的合规和真实，扫除上市和并购的障碍。
PE投资人的角色主要是财务投资，投资人平常工作是造访公司，寻觅和锁定难得的项目来源和结交牛掰的项目开创人、大股东，务求能够第1时间参与项目，抢到更多的份额，这时候投资人的地位感觉有点像乙方，既要陪吃还要陪喝。PE投资做尽调报告和投资协议常常像写上市招股书，厚的可以当枕头用了。所以当PE机构或投资人想做初期投资的时候就很难适应，尽调清单1大串，投资协议也觉得简化不了，每条都挺重要的，最后创业者也烦了，不了了之。PE和并购投资全部周期1般在2到3年，特点是单个金额大，1年做1单就够本了，回报不需要高倍数，保本和安全退出最重要，特别好的案子，2级市场火爆时能超过2⑶倍就偷着乐了，固然，PE和并购也有风险，主要在于行业的竞争，项目事迹的稳定性、风险信息的表露，经济股市的波动，和政府政策的不肯定性，比如前两年的IPO暂停、前1阵子的PE机构上市被喊停，最近的中概股回归和借壳受阻都是PE并购最大的风险，有些项目为了估值高1点不惜虚做事迹利润，乃至大股东抵押股分借高利贷，1旦上不去问题全来了。
5.新3板、新通道
凡事要以发展的眼光来看，这两年的新3板就多了1个新的退出通道，互联网和科技创新型企业常常刚过A轮，有些乃至拿完天使就直奔新3板。由于只要有两年完全事迹报表，亏钱的企业也能上市，大的VC和PE只能干瞪眼了，有的改变策略，纷纭成立新3板专项基金，参与定增或股改前投资，现在新3板已7000多家挂牌企业了，虽然良莠不齐，对政府肯定大大有益，最少企业管治提升了，企业还都主动交了很多税。新3板短时间内虽缺少活动性，长时间来看会有大机会。由于新3板分层已肯定，估计分层制推出后，政府会继续推出竞价交易，届时股民买卖新3板股票门坎会大幅下降，做市商大举做市，成交活跃起来，极可能再次掀起新3板热潮。
